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发稿时间:2019-05-16 00:26 来源:万森登录平台在线 阅读量:628
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万森登录平台在线万森登录平台在线万森登录平台在线 我们尝试从高送转投资逻辑和历史数据规律验证来寻找“高送转标的”的共性特征,可以概括为成长行业和板块、高分红、低股本、高股价、高业绩、次新股、不重复高送转、配合定增实施等,具体分析如下: 高成长行业投资者愿意给予较高的估值,这些公司股本也相对较小,导致其股价较高,高送转潜力更大。从13-18年所有高送转标的行业分布看,机械设备、计算机、生物医药占比最高,分别为9.9%、9.4%、9.3%。 同特征1,在创业板和中小板上市的新兴成长行业公司较多,高送转实施概率较大。13-18年高送转在创业板、中小板合计占比高达77%,其中创业板、中小板各占半壁江山。2017年高送转标的有166家在创业板上市,128家在中小板上市,创业板和中小板上市的企业占比甚至达到90%以上。 由于转增股本是将公司的资本公积转入股本,送红股是将未分配利润以股票形式派发,因此进行高送转的公司通常有较高的每股资本公积和每股未分配利润。以2017年为例,高送转公司平均每股资本公积为3.78元,高于非高送转公司的1.93元;高送转公司平均每股未分配利润2.23元,高于非高送转公司的1.37元。 根据流动性理论和价格幻觉理论,当股票价格较高时,公司管理层为了增强股票的流动性和迎合投资者对低价股的喜好,倾向于通过转增股本来拆分股票,降低股价。因此,低股本、高股价理论上高送转动力更足。以2017年为例,高送转公司平均股价/总股本为34.90元/亿股,明显高于非高转送公司的8.44元/亿股。 根据信号传递理论,当一家公司的业绩较强时,管理层会通过高送转向投资者传递对公司发展前景的信心,业绩主要用EPS表示。以2017年年报为例,高送转公司平均EPS为0.73元/股,高于非高送转公司的0.36元/股。 公司进行定增之后会有较高的现金资本,高送转的能力较强,更倾向于通过高送转来提升股价。2013-2017年,高送转公司在最近两年进行过定增的概率逐渐上升,在2016年达到最高值44.27%,2017年由于监管趋严虽然有所下降,但仍然有26.09%。 经过一次高送转的公司,股本规模得到增加后,股本数量已经落在相对合理的区间内,如果在短时期内再次高送转可能会破坏较优股本数量结构,重复高送转可能性不大。2013-2017年高送转公司前一年发生高送转的概率呈下降趋势,大约为10%左右,即90%左右高送转的股票前一年度不会发生重复高送转。 次新股由于刚上市不久,资本公积较多,具有强大的股本扩张能力,另外次新股质地优良,成长潜力较大。我们定义次新股为高送转当年和前一年上市标的,2013-2017年高送转公司,除2014年因为前一年2013年IPO暂停外,次新股比例较低,其余年份次新股均保持在30%左右,且2015-2017年这一比率连续增长。 结合“高送转标的”8大共性特征及18年4月高送转新规(《上海证券交易所上市公司高送转信息披露指引(征求意见稿)》、《深圳证券交易所上市公司高比例送转股份信息披露指引(征求意见稿)》)最新设定的高送转条件,我们尝试精选18年报高送转主题股票池的过程主要分为两块步骤:1)通过新规门槛和共性,设定全部A股的剔除条件;2)将剔除后的公司根据高送转核心特征指标(比如EPS、每股资本公积/每股未分配利润等)进行打分排序再精选。最终总分越高的公司18年年报高送转的可能性也就越大。 我们优先设定了高送转6大剔除条件:1)根据高送转新规,我们设定条件1-条件4硬性条件,即不满足条件1-条件4的公司根据监管规定一定无法实施高送转;2)条件5-6是软性条件,我们认为,一方面,短期重复高送转可能性很小;另一方面,次新股是高送转可能性更大且超额收益较为显著。6大剔除条件具体如下: 在6维度剔除条件基础上,我们设定了6维度指标进行打分优选,分别为每股资本公积、每股未分配利润、股价、EPS、流通股本、总股本。具体方法为通过计算全A15-17年三季报该指标五分位的高送转概率均值,根据大小依次设定5-1分值。具体如下: 打分指标1:每股资本公积。经测算,三季报每股资本公积越高,对应公司发生高送转概率越大,4-5分位概率最高,近3年均值达到20.08%。 打分指标2:每股未分配利润。经测算,三季报每股未分配利润越高,对应公司发生高送转概率越大,4-5分位概率最高,近3年均值达到14.27%。 打分指标3:股价。经测算,股价(统一设定为11月1日收盘价)越高,对应公司发生高送转概率越大,4-5分位概率最高,近3年均值达到23.70%。 打分指标4:EPS。经测算,三季报EPS越高,对应公司发生高送转概率越大,4-5分位概率最高,近3年均值达到16.52%。 打分指标5:流通股本。经测算,流通股本(时间统一设定为11月1日)越小,对应公司发生高送转概率越大,1-2分位概率最高,近3年均值达到23.18%。 打分指标6:总股本。经测算,总股本(时间统一设定为11月1日)越小,对应公司发生高送转概率越大,1-2分位概率最高,近3年均值达到20.13%。 根据上述高送转概率分析,可以看到:留存收益、股价、业绩和高送转可能性存在某种正相关性;股本和高送转可能性存在某种负相关性,与我们关于“高送转标的”共性特征分析结论相符。我们精选18年年报高送转标的时,每股资本公积、每股未分配利润、EPS分别采用18年三季度报数据,值越大,打分越大;股价、股本、总股本采用11月21日数据,值越大,打分越小。

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